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淺析中國白酒的獨(dú)特魅力
      今年以來，指數(shù)幾乎“零增長”，在過去的兩年半時間中大盤也是持續(xù)下跌。然而一半是海水，一半是火焰。近段時間以來，以貴州茅臺為代表的一批食品飲料公司股價卻連續(xù)創(chuàng)出歷史新高。我們注意到，在食品飲料行業(yè)共計1.1萬億元總市值中，權(quán)重***子行業(yè)是白酒行業(yè)，其市值約7000億元，占比達(dá)64%。可以說，連續(xù)上漲的白酒股對食品飲料行業(yè)的貢獻(xiàn)功不可沒。白酒作為***中國特色的快速消費(fèi)品，為食品飲料行業(yè)的投資貼上了明顯的“中國式”標(biāo)簽。為何白酒板塊能夠持續(xù)受到市場追捧？我們不妨嘗試從中國社會固有的文化和傳統(tǒng)，以及白酒獨(dú)特的行業(yè)特征和商業(yè)模式來理解這一行業(yè)的投資價值。
 
      首先，從需求的角度，白酒承載著的是文化，正是數(shù)千年來的生生不息的中華文化賦予了白酒行業(yè)強(qiáng)大的生命力和旺盛的市場需求。從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，2011年，全國白酒產(chǎn)量1025.6萬千升，同比增長30.7%；從上市公司業(yè)績來看，拋開二三線小公司動輒翻番的增速不談，市值千億級別的行業(yè)龍頭公司“大象也起舞”，Wind市場一致預(yù)期顯示龍頭公司中期業(yè)績預(yù)計增速達(dá)40%以上，更有公司創(chuàng)造出連續(xù)7年65%以上的凈利潤增速奇跡。供需兩旺促成了行業(yè)的高速增長，而需求的源動力正在于綿延千年的中華文化，對于消費(fèi)者而言，白酒不僅僅是物質(zhì)消費(fèi)品，從某種程度而言更是一種精神消費(fèi)品，一種情感潤滑劑。伴隨著民族的復(fù)興崛起和文化軟實力的輸出，在不久的將來或許會看到，國際化將成為白酒行業(yè)新的增長極。
 
      其次，從盈利的角度，白酒行業(yè)獨(dú)特的行業(yè)特征和商業(yè)模式是其業(yè)績成長性傲視群雄的根源所在。白酒是完全符合巴菲特所推崇的擁有無法攻破的“護(hù)城河”的行業(yè)，其行業(yè)特征和商業(yè)模式?jīng)Q定了“天生就賺錢”，并且能夠保持持續(xù)的競爭優(yōu)勢：盡管在當(dāng)前較為低迷的經(jīng)濟(jì)形勢之下，企業(yè)主動放緩了價格調(diào)升的節(jié)奏，但我們相信，拉長一段時間來看，品牌白酒價格繼續(xù)上升將是必然趨勢，強(qiáng)大的品牌力本身就是優(yōu)秀白酒公司的“護(hù)城河”，從而保護(hù)企業(yè)享有較高的資本回報率。
 
      這是一個基本不需要考慮成本、庫存、資本開支、食品安全等因素的極為“簡單”的行業(yè)?！昂唵蔚木褪?**的”，即便不考慮提價因素，在極高的毛利率、凈利率和ROE之下，我們也幾乎不需要去考慮白酒的原材料和人工成本等上升對企業(yè)盈利的負(fù)面影響；“酒是陳的好”，其它行業(yè)談虎色變的庫存對于白酒行業(yè)而言反而成為了衡量生產(chǎn)企業(yè)內(nèi)在價值的重要考量因素；良好的現(xiàn)金流狀況使得白酒上市公司基本無資本開支之虞，板塊分紅金額早已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過募集資金；而白酒的生產(chǎn)工藝也決定了其產(chǎn)生食品安全問題的概率微乎其微。
 
      這是一個雖有數(shù)千年歷史，仍在不斷創(chuàng)新進(jìn)取歷久彌新的行業(yè)。就產(chǎn)品創(chuàng)新而言，近些年來我們看到白酒企業(yè)不斷與時俱進(jìn)，“馥郁香型”、“綿柔口感”等等新產(chǎn)品的推出極大地順應(yīng)了消費(fèi)需求新趨勢；而在產(chǎn)品“高端化”基礎(chǔ)之上的營銷和渠道創(chuàng)新，“深度全國化”，相關(guān)上市公司也由此成為了行業(yè)中耀眼的明星。
 
      中國的白酒行業(yè)可能是滬深股市中為數(shù)不多的長年經(jīng)營性現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流為正的行業(yè)，通俗地說，就是很少需要股東投入就能不斷給股東創(chuàng)造價值，上市對于很多白酒行業(yè)的公司來說，更多的是一種品牌推廣的作用而非融資。對于投資者來說，這種行業(yè)是稀缺的。